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核心观点:
1、当前汽车需求虽仍受宏观环境压制,但降价增配、刺激政策等托底国内总量,出口强化韧性,预计9月进入消费旺季后,行业景气将回升;2、国内售价20万元以上新能源乘用车是核心增量市场,新车供给加速下,规模化走量及高端化是车企降本增效主要手段,城市智驾是胜负手;3、看好造车新势力及比亚迪受益高端市场扩容+替代BBA增量空间,关注传统自主品牌电动化转型拐点。
研究结论:
1、参照国家人均GDP目标、复盘海外国家保有量及销量,2035年中国汽车年销量有望达4千万辆,22-35年CAGR=3.2%;当前汽车需求仍受宏观环境压制,但降价增配、刺激政策等托底国内总量,出口强化韧性,预计23年乘用车产量2448万,同比+4.6%,其中出口335万辆,同比+32%。
2、国内乘用车需求已从首购转向增换购,消费结构K型分化,23年1-7月>20万元价格带零售量同比+18%;而新能源车贡献中高端市场增量,售价15-30万电动化率同比+11pct。当前EV销量增速边际放缓,电池降本及超充普及速度边际影响较大;插混降价增配加速渗透,预计2023年国内新能源乘用车产量为915万,同比+38%;25年有望达1445万辆,渗透率51%,CAGR 26%,其中>20万元价格带占比约44%,渗透率约61%。
3、智能电动化推动自主品牌市占率提升及高端化,比亚迪国内市占率跃居首位,新势力在高端市场起量,比亚迪、特斯拉及理想确立领先地位。23年新车供给加速、降价促销、盈利分化加大等现状将导致行业竞争加剧,特斯拉、小鹏、华为、理想等城市NOA覆盖场景及技术迭代加速。当前车企新车战略主要包括丰富产品矩阵、发力高端化、巩固规模优势等,降本增效及智驾是核心竞争要素,高端化及规模是战略方向。
4、高端市场扩容+替代BBA贡献增量空间,产品序列补齐及爆款打造+渠道完善是抓手。23年国内20万以上乘用车销量预计可达714万辆,同比+7.1%,其中新能源316万,同比+52%;22年BBA在中国销量合计192万辆,在>30万元价格带合计市占率稳定在五成。我们看好新势力发力高端市场,关注传统自主电动化拐点:1)重点推荐理想汽车,公司正向循环持续强化,盈利向上弹性兑现,24年首款30万以下增程及4款纯电新车上市将贡献新增量空间,预计实现销量达60.6万辆,营收1950亿,净利润155亿元,对应PS 1.6倍、PE 20倍,维持“买入” 评级。此外,建议关注蔚来/小 鹏,当前困境反转预期强化,智驾领先优势夯实。2)推荐比亚迪,公司作为全球新能源车龙头,确立技术、规模及成本领先后实现量利齐升,高端化及全球化贡献中长期成长空间;关注长安/长城/吉利等传统自主,2023年新车供给强劲,关注电动化转型拐点。
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